【实体经济影响有限】油价电价上调 CPI影响有限

　　【受益板块】将受益成品油价上调 石化双雄或增收1200亿元

　　煤化工：高油价下凸显投资机会

　　电力行业：受益政策转变 增持7股(研报)

　　【受损板块】高油价阶段性拖累航空业‖煤炭业：限价难改涨价趋势

　　【中性影响】风电设备业：高油价刺激行业高速发展

　　【专家呼吁】叶檀：油价上涨 别让制造业窒息

　　国家发展改革委19日宣布，自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元；液化气、天然气价格不作调整。同时，自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱；自即日起至今年12月31日，全国煤炭生产企业供发电用煤的出矿价，不得超过2008年6月19日实际结算价格。

　　上述举动被市场解读为，既是决策层对当下中国经济所面临问题的积极回应，更是救市之举。

　　种种迹象显示，内外利益集团制造危机语境，将金融危机强加给中国，这与今年1至5月份中国宏观经济高度增长的良好态势相违背。油电价格双双大幅调整，既彰显了中国政府对资本市场的呵护之心，也意味着宏观政策将由“从紧”变为推动内需为主的“从宽”。

　　但有分析人士指出，如果救市政策不彻底，势将形成1987年美国股灾和1997年亚洲金融危机一样的灾难局面。比如，针对市场最关心的大小非问题，可以通过国务院国资委对大非减持做延期承诺来解决。此外，其他救市备选项还可包括，由目前的证监会主导等级制管理转向大小股东直面的对等谈判；证监会应尽快允许公司实施回购，对大小非溢价回购；或者，对不减持的股东，实施认股权的补偿激励。

　　大智慧数据显示，对上述政策，昨天的盘面已提前有所反应。电力板块昨天整体跌幅为5.46%；煤炭石油板块为4.31%；新能源板块为7.07%。其中中国石油下跌5.72%，中国石化下跌3.38%。

　　同日，上证指数下跌6.54%，深证成指下跌7.49%。中国国航、东方航空、南方航空(600029）、上海航空、海南航空悉数跌停。

　　利好板块

　　1.电力板块

　　华能国际\大唐发电（601991）华电国际(600027)乐山电力(600644)岷江水电(600131)明星电力(600101)西昌电力(600505)川投能源(600674)涪陵电力(600452)桂冠电力(600236)九龙电力(600292)

　　2.煤炭板块

　　中国神华(601088行情,股吧)(601088)、郑州煤电(600121行情,股吧)(600121)、大同煤业(601001行情,股吧)(601001)、恒源煤电(600971行情,股吧)(600971)、西山煤电(000983行情,股吧)(000983)、国阳新能(600348行情,股吧)(600348)、上海能源(600508行情,股吧)(600508)、金牛能源(000937行情,股吧)(000937)、煤气化(000968行情,股吧)（000968）、兰花科创(600123行情,股吧)(600123)、神火股份(000933行情,股吧)(000933)、平煤天安(601666行情,股吧)(601666)、山西焦化(600740行情,股吧)(600740)、盘江股份(600395行情,股吧)(600395)、兖州煤业(600188行情,股吧)(600188)、安泰集团(600408行情,股吧)(600408)、潞安环能(601699行情,股吧)(601699)、开滦股份(600997行情,股吧)(600997)、露天煤业(002128行情,股吧)(002128)、靖远煤电(000552行情,股吧)(000552)、爱使股份(600652行情,股吧)(600652)

　　利空板块

　　1.航空板块

　　中国国航(601111)东方航空（600115）南方航空(600029）上海航空（600591）海南航空（600221）

　　2.交通运输板块

　　大秦铁路(601006行情,股吧)((601006）、广深铁路(601333行情,股吧)(601333)、南京水运(600087)、铁龙物流(600125行情,股吧)(600125)、长航凤凰(000520行情,股吧)(000520)、五洲交通(600368行情,股吧)(600368)、中海海盛(600896行情,股吧)(600896)

　　中性板块

　　新能源板块

　　安泰科技(000969行情,股吧)(000969)长城电工(600192行情,股吧)(600192)华东科技(000727行情,股吧)(000727)威远生化(600803行情,股吧)(600803)力诺太阳(600885行情,股吧)(600885)特变电工(600089行情,股吧)(600089)航天机电(600151行情,股吧)(600151)南玻A(000012)交大南洋(600661行情,股吧)(600661)杉杉股份(600884行情,股吧)(600884)风帆股份(600482行情,股吧)(600482)（东方早报）

　　中石油每股收益有望增0.10元

　　对于此次成品油零售基准价调整给石油行业的影响，分析人士普遍认为，将给炼油企业带来利好，有助于减少亏损。但也有分析师提到，仅仅一轮调价还远远达不到理顺成品油价格体系的地步。

　　一直以来，中国的原油价格与国际接轨，而成品油零售中准价则由国家高度管制。在国际油价不断攀升的背景下，这一政策取向造成了国内原油价格与成品油价格的倒挂、国内外成品油价格的倒挂和国内成品油批发价与零售价的倒挂，所谓炼油亏损即由此发端。

　　交银控股首席能源研究员贺炜昨晚向本报记者表示，此次调整的幅度是每吨1000元，但事实上，在原油价格站上130美元平台的前提下，国内成品油价格与国际的倒挂幅度高达4000元/吨。从这个角度来考虑，此次价格调整仅仅有助于减少炼油板块的亏损，降低财政压力，却远未达到理顺成品油价格体系的地步，也不意味着国内油价年内就能实现市场化。

　　“当然，中石油、中石化两大集团的炼油板块肯定会受益于此次调价。按照此前的国内成品油价格和国际原油价格的倒挂情况推测，两大集团今年业绩将会下滑。但调价将帮助他们减少炼油亏损和业绩受影响的程度。”据贺炜介绍，业内原本预测中石油今年每股收益为0.5元左右，此次调价后对中石油每股收益影响可能达0.10元，即按照目前的国内外油价水平计算，全年中石油每股收益约为0.60元。

　　不过，他未就中石化的业绩情况作出预测。“中石化情况比较特殊，因为还可以享受政府的补贴，而补贴多少的随意性很大，很难做出准确预估。”

　　他表示，如果按照调价前的局面维持下去，而国际油价一直不回落的话，那么中石化今年因炼油导致亏损两三千亿都是有可能的。此次调价后，亏损应该会有相当幅度减少。

　　“不过，减亏并不意味着不亏。目前来看，两大集团的估值仍不存在特别强烈的优势。毕竟，价格倒挂的情况并没有根本改变。”贺炜说。

　　姚达明也认为，后期如果国际油价继续高走，则可能导致更强烈的调价预期。

　　除了炼油企业受正面影响外，分析人士认为，运输企业乃至制造企业的运输成本都会受到较大的负面影响。

　　中信建投研究所石化行业分析师杨伟告诉本报记者，此次调价后预计短期内对化工品影响不会很大，而且从成品油传导到化工行业的速度不会那么快。但企业运费上升则是立竿见影的。

　　“这次提价对运输成本的影响会比较大。因为中国整体产业‘偏重’，第三产业比重小，而制造业比重大，后者成本中有相当一部分是运输成本。”贺炜指出，此次调价可能导致刚被压制下去的CPI涨幅在下半年重新抬头。

　　国家信息中心经济预测部宏观经济研究室副主任牛犁则向本报记者表示，油价上涨对不同企业的影响是“冷热不均”的，以上游为主的企业正面影响会比较多；而下游包括交通、运输、农业、渔业还有消费者开支等则会增加。

　　为此，余南平建议在调价的同时，在体制外直接补贴老百姓，例如对农业、公交车行业等进行补贴。“发改委宣布成品油调价后，对化肥、运输、航空等上市公司都意味着利空。预计有关部门会出台补贴措施。”资深石油专家韩学功对本报记者说。(上海证券报    作者：陈其珏)

　　油价电价上调 CPI影响有限

　　国家发改委昨日宣布，6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元；7月1日起将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱。液化气、天然气价格不作调整。

　　汽油和柴油的全国平均零售基准价分别由每吨5980元和5520元调整为6980元和6520元；上浮8%后的全国平均零售价分别为每吨7540元和7040元；折合每升约分别提高0.8元和0.92元。航空煤油出厂价格由每吨5950元调整为7450元。

　　此次电价调整，对城乡居民用电和农业、化肥生产用电价格不作调整，四川、陕西、甘肃三省受地震灾害影响严重的县（市）用电价格也不作调整。

　　此外，即日起至12月31日，对全国发电用煤实施临时价格干预措施，以防止煤、电价格轮番上涨。在临时价格干预期间，全国煤炭生产企业供发电用煤的出矿价，不得超过6月19日实际结算价格。

　　国家发改委价格司统计显示，这是2003年以来，第19次调整成品油价格和第3次实施“煤电联动”。据测算，此次汽油、柴油的全国平均零售基准价分别上调16.7%和18.1%，全国平均销售电价上调4.7%。国家信息中心经济预测部研究员张永军匡算，此次油、电价格调整将推动月度居民消费价格指数（CPI）环比上升0.4个百分点左右，间接影响则取决于其扩散反应。

　　国家发改委表示，为减少调价对群众生活的影响，控制调价连锁反应，对此次成品油调价增加的支出，采取以下综合配套措施：对种粮农民、渔业（含远洋渔业）、林业实行财政补贴。其中，对种粮农民在今年已增加的农资综合直补的基础上，财政每亩再增加5元补贴；对城市公交、农村道路客运（含岛际和农村水路客运）实行财政补贴，运输价格不提高；从7月份起，城市低保人口每人每月增加补助15元，农村增加10元；成品油价格调整对出租车行业的影响，通过增加财政补贴、进一步清理不合理负担解决，价格暂不调整；液化气、天然气、铁路客运价格不作调整。各项补贴资金中央财政即日下拨各地。

　　国家发改委指出，由于不调整居民用电价格，此次电价调整不会对CPI产生直接影响。不调整农业和化肥生产电价，也有利于稳定粮价，减缓物价总水平上涨的压力。工商企业用电价格调整后，对物价总水平影响有限。总体来看，此次电价调整对CPI的影响不大。

　　国家发改委要求，有关石油、电力、煤炭企业要严格执行国家价格政策，加强生产和调运，确保市场供应。各级价格主管部门要采取多种措施，严格控制成品油和电力价格调整对市场的影响，加强成品油、煤炭、电力价格执行情况和市场价格的监督检查，防止搭车涨价；严厉打击不执行国家价格政策，以及造谣惑众、囤积居奇等扰乱市场价格秩序的行为，维护市场稳定。(中国证券报    作者：高建锋)

　　叶檀：油价上涨 别让制造业窒息

　　6月19日晚，油价、电价之争的结果水落石出。

　　国家发改委宣布，综合考虑国际市场油价上涨和社会各方面承受能力，从6月20日起，汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元，液化气、天然气价格不调整。汽油和柴油的全国平均零售基准价分别由每吨5980元和5520元调整为6980元和6520元；上浮8%后的全国平均零售价分别为每吨7540元和7040元；折合每升约分别提高0.8元和0.92元。航空煤油出厂价格由每吨5950元调整为7450元。国家发改委发出的通知还指出，自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱。

　　让我们向能源股致敬，包括所有以煤变油的公司，他们赢得了胜利。同时，对于什么消费股、制造类股等表示同情，这些企业的空间越来越窄，除非他们早就开始不务正业，到西北挖煤，到城市商业银行入股，否则，前景不妙。

　　笔者昨天提出，以做多大盘蓝筹股对冲油价与流动性过剩风险，只过一天，我们的政策对冲法就兑现了。这不是什么神奇的预测——资本市场的预言家全是巫师，根本不足为训——而是通过研究中国的经济发展模式，得出的最自然不过的结论。

　　这次油价上调在性质上与以往没有区别，发改委根据全球油价上涨的现实，综合考虑社会压力，做出上调油价的举措。那些表面上的市场派要失望了，油价虽然上调，但并不像他们所希望那样，由市场调控，仍属管制之列。如果非要找出区别，就是以往每吨最多上调500元，而现在上调了1000元。

　　中国油价上调影响如何？受到中国提升油价的影响，截至北京时间6月19日11时，美国原油期货下跌两块，到每桶134.67美元。中国需求的概念因为中国油价的上调略有淡化，那么，这是否意味着中国油价应该一步到位，直接以布伦特等三地油价为基准，使全球追逐大宗热钱商品的热钱彻底丧失希望？这就像当初人民币汇率是否应该一步到位一样，目前油价陷入了人民币汇率悖论：如果一步到位接轨，中国制造企业与失业等问题将更为严重，如果不到位，热钱就永远不会死心。

　　油价上涨可能掀起新一轮的再分配运动，能源与能源概念股价会上涨，让人颜面全无的股指暴阴会喘口气。但未来情况难料，制造类企业处于紧缩与原材料上升的夹板之中，两头受气。

　　温州中小企业发表 《关于温州中小企业目前存在的状况的初步报告》，指出目前温州30多万家中小企业中有20%左右处于停工或半停工的状况，这意味着有6万来家企业正面临生存危机。许多企业选择停工或半停工的企业正处于煎熬状态。

　　这与笔者所收集的数据一致。在宁波等地，三分之一的针织企业破产，东部沿海多数纺织企业利润在1%左右。从去年以来，原材料价格上升12%，融资成本上升12%以上。如果能源价格继续上升，原材料价格同步上涨，市场将承受更大的冲击。与在书房中设计产业布局的学者所设想的完全不同，在如此巨大的压力下，中国制造业仍然无法通过提价来摆脱困境，他们陷入产业链低端陷阱中无法自拔；中国最好的制造企业目前不过是傍欧美大款，生产别人的品牌产品。类似于中兴通讯(000063行情,股吧)、华为这样的企业毕竟是少数。目前能够在资本市场游刃有余的制造企业，事实上早已涉足金融、新能源、房地产等产业，否则毫无前景可言。

　　政府有责任给制造企业以喘息之机，让优质企业可以有并购重组的空间，最大限度地减少社会支付的成本。应该再次强调，政府必须放松对市场的管制，加息的同时，减税放松信贷紧缩政策，以应对目前的难关。产业调整的结果是优胜劣汰，是加大产业提升的力度，而不是扼住产业发展的空间，让制造业窒息而亡。

　　如果目前的高税收、高利率、紧缩货币的政策持续下去，笔者对中国经济将转而持悲观态度。在这样的情况下，大盘蓝筹股无法独善其身，最终结果是满盘皆墨。　（每日经济新闻    作者：叶檀）

　　高油价阶段性拖累航空业

　　大幅超出市场预期的油价走势使航空业压力加大。目前，国内航空公司燃油成本压力预期尤其是内航外线和国外航油采购现实压力明显加大。我们认为，短期内航空业基本面已不支持系统性的投资机会。

　　我们对行业供求基本面持谨慎乐观态度，航空业近一年股价表现或已是行业的阶段性高点。我们调低航空业评级至“中性”，维持国航和南航“谨慎推荐”评级。

　　航空公司业务增速放缓也直接影响到机场业的发展速度，主要枢纽机场业绩表现虽受不利影响但相对稳定，其主要优点在于不受成本端的明显压制，收入增速放缓对业绩的影响因为边际成本较低而得到缓冲，结合当前行业估值水平和整个市场的情况，给予机场业“中性”投资评级，维持厦门空港(600897行情,股吧)和白云机场(600004行情,股吧)的“谨慎推荐”评级。

　　港口行业整体不容乐观，给予行业“中性”投资评级；而源自于受冲击影响较小的干散货业务和较明确的外延式增长的结构性机会仍值得关注，推荐天津港(600717行情,股吧)和日照港(600017行情,股吧)。(东方早报 长城证券) 

　　煤化工：高油价下凸显投资机会 

　　近期A股市场虽然大幅下跌，但下跌也释放了股价风险，孕育着新的投资机会，尤其是那些基本面积极向好预期的上市公司更是如此，笔者认为，在近期油价再创新高的背景下，煤化工股就面临着这样的投资机会。

　　高油价赋予煤化工成本优势

　　众所周知的是，目前化工产品主要有两条生产路线，比如说PVC类上市公司，一是乙烯法，即以石油为产业链起点，二是电石法。行业分析师认为，只要石油价格在40美元/桶左右，电石法PVC的生产成本较乙烯法生产成本就有着相对等的优势（当然，由于近期电石价格也在快速上涨，电石法PVC的生产成本有所上升，但比较石油价格上涨幅度来说，仍具有较强的估值优势），因而随着石油价格跃过130美元/桶，在本周二一度接近140美元/桶后，电石法PVC的盈利能力将大幅提升，目前PVC价格的制定者是以乙烯法为标准的，因此石油价格上涨将推动着PVC价格的上涨，给电石法PVC生产企业带来了可预期的高回报，这在近期的PVC价格波动曲线中可得到佐证。

　　也就是说，煤化工股的投资机会主要来源于油价的高企。由于煤炭价格低于石油，这将使煤化工为产业链起点的相关煤化工股的盈利能力迅速提升。更为重要的是，石油价格高企也使得煤制油、煤制甲醇等产品变得更为经济，煤化工产品拥有较强的成本比较优势，从而使得煤化工迎来新的产品市场机遇，这可能也是去年下半年以来亿利科技(600277行情,股吧)、太工天成(600392行情,股吧)以及远兴能源(000683行情,股吧)等品种在前期大盘走势中一度逞强的动力之一。

　　煤化工渐现新发展方向

　　对于行业分析师来说，煤化工产业链与石油化工产业链路线一样，具有较强的复杂性。按不同工艺路线可以分为煤焦化、煤气化(000968行情,股吧)和煤液化，按产品路线可以分为煤制油、煤制烯烃、煤制醇醚、煤焦化-焦碳-电石、煤气化-合成氨等。目前在业内引起关注的煤化工，主要是指煤制油、煤制烯烃和煤制醇醚类的新型现代煤化工，像煤焦化、氯碱和合成氨制尿素等都属于传统煤化工。随着油价的迭创新高，煤制油、煤制烯烃和煤制醇醚类的新型现代煤化工渐渐引起了市场的注意，而且从盈利前景来看，越是新型煤化工产品，未来的盈利预期越强，对二级市场股价走势的刺激力越强。

　　但值得指出的是，新型煤化工产品目前面临着两大不确定性因素，一是环境的压力。由于煤化工是高耗能、高污染、高耗水的产业，而目前新型煤化工中的煤制油等业务就面临着缺水的问题，因为我国煤炭丰富的地区往往是缺水的地方，正鉴于此，煤制油的前景面临着较多的不确定性。二是看技术、市场和资源环境约束的风险。比如说煤制烯烃，也无大规模工业化的先例，目前还处于工业示范试验阶段，准备上马煤制烯烃的上市公司很多，但要想成功实现工业生产并保持连续顺利开车还是有一定的风险的。

　　不过，证券市场的魅力正在于不确定性，因为如果是相对确定的成长，可能难以激发资金的想象力，股价走势就相对一般。因而正是在这种处于确定与不确定的趋势中，往往容易激发资金炒作相应上市公司二级市场股价的激情，这其实在传统煤化工业务中已得到佐证，他们的技术、环境压力较低，业绩成长相对确定，股价走势活跃度并不强。因此笔者认为，在目前我国原油依赖度高、国际油价迭创新高的背景下，更有利于推动二级市场资金对新型煤化工的活跃，看来，新型煤化工股将面临着较大的投资机会。

　　关注两类煤化工股

　　笔者认为煤化工股的投资机会较大，这主要体现在两点，一是传统煤化工板块的产能有望持续大幅释放的品种。在高油价背景下，产能迅速释放意味着未来的高成长预期较大，未来产能释放预期较为强烈的江山化工(002061行情,股吧)、赤天化(600227行情,股吧)、云维股份(600725行情,股吧)等品种可低吸持有，其中赤天化在2008年、2009年、2010年均有大的项目投产，未来的业绩高成长趋势相对乐观，可低吸持有。另外，对于煤化工来说，煤炭资源是优势，拥有煤炭资源优势的中泰化学(002092行情,股吧)、柳化股份(600423行情,股吧)等品种也可低吸持有，其中中泰化学的煤炭资源前景更为乐观，可以依靠新疆区域的煤炭资源优势，拓展煤化工产能，将煤炭浓缩成产品东运，有利于新疆区域的经济发展，从而有望获得后续进一步的产业政策扶持预期，前景不错。

　　二是技术优势、产业链优势明显的新型煤化工股。就目前来看，新型煤化工，尤其是煤制油等煤化工产品，由于具有一定的不确定性，相关上市公司的控股股东承诺在产品开发前期由控股股东承担，在产品成熟后注入上市公司，中国神华(601088行情,股吧)就较为典型。因此，目前虽然煤制油等新型煤化工产品对上市公司影响不大，但由于承诺以及高油价的延续预期等因素存在，则中国神华等相关上市公司仍可跟踪。另外，行业分析师研究报告显示，伊泰B是目前为数不多的直接参与煤制油的上市公司，近期股价有所回落，也可低吸持有。而对于煤制烯烃来说，目前清华大学已完成了小试及中试的生产路线，目前正计划在淮化集团建设1.5万吨丙烯装置尝试工业化，未来一旦启动，东华科技(002140行情,股吧)将从该项目EPC总包中获取大量订单，是典型的煤化工业务的受益者，可以积极跟踪。

　　基于高油价和环境保护的压力，大力发展新能源已成为包括中国在内的世界各国的能源产业政策的方向。作为最成熟的新能源之一，在产业政策的推动下，风电在中国的发展已驶上快车道。

　　风电设备国产化率要达到70％以上的要求在事实上关闭了对进口产品的市场，预计国内风电设备平均每年的市场容量在70亿元以上。在可预期的巨大市场空间面前，中国风电设备制造企业将迎来难得的发展机遇。

　　目前国内风电整机企业进步很快。2007年，内资企业风电装机容量达184.71万KW，占新增风机装机容量市场的55.91%，首次超过了外资及合资企业新增装机容量的市场份额。金风科技(002202行情,股吧)、华锐风电、东风电气属于国内风电企业的第一梯队，具有较好的发展前景。

　　风电整机的旺盛需求也拉动了对风电零配件的需求，目前，各类风电零配件的供应上都存在缺口。对于风电叶片、齿轮箱、轴承等关键零配件来说，由于进入壁垒较高，这些环节达到供需平衡的时间也会比较晚；由于技术含量高，相关企业具有较强的盈利能力，值得投资者关注。

　　包括整机和零配件制造在内的国内风电设备制造业还处于成长期初期，具有持续高速增长的潜力，我们给予“强烈推荐-A”的投资评级。

　　摘自国都证券6月17日晨会报告

　　长江电力

　　水电龙头，稀缺资源的占有者，长期投资价值显著。

　　节能调度的最大受益者。

　　整体上市进入实质性阶段，机组收购将是08年业绩增长的重要因素之一。

　　通胀周期中，水电受影响小于火电（水电折旧成本所占比重较大），是抵御通胀的良好投资品种。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2008-2009 年的每股收益分别为0.65元、0.72 元，给与“买入”评级。

　　宝新能源

　　与陆丰政府签订陆丰甲湖935万千瓦清洁能源基地建设合同，保证公司未来高增长。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2008-2009 年的每股收益分别为0.55 元、0.83 元，维持“增持”评级。

　　研报下载 电力行业：09年业绩将高增长 增持7股(研报)

　　焦炭及焦煤需求放缓。2008年4月份，我国生铁产量为4127万吨，同比增长9.1%，增速较上年同期下降4.6个百分点，日均产量为133万吨，环比下降0.6%，生产增速下降。焦炭及焦煤需求主要来自于生铁产量，增速和生铁产量增长密切相关，将随生铁产量增速下降而放缓。

　　基于煤炭市场供应紧张的现状，我们重点关注动力煤主要生产企业、区域炼焦业龙头和主要焦煤生产企业，具体表现为以中国神华(601088行情,股吧)（601088）、中煤能源(601898行情,股吧)（601898）、开滦股份(600997行情,股吧)（600997）、西山煤电(000983行情,股吧)（000983）和金牛能源(000937行情,股吧)（000937）为代表的重点企业。