TDI产品量价齐升 沧州大化前三季度业绩暴增逾6倍

    沧州大化股份有限公司今日披露2012年三季度业绩预增公告，根据公司财务部门初步测算，预计公司2012年1～9月份归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长630%以上。业绩增长的主要原因是该公司主要产品产量及销售价格与去年同期相比均有所上升。
　　据悉，沧州大化主打产品为尿素和TDI，两者均是公司主要利润来源。2012年半年报显示，公司实现营业收入14.53 亿元，同比增长16.65%；实现净利润1.19亿元，同比增长224.39%。在营收中TDI占49%，尿素占47%，不过TDI业务盈利能力弱于尿素业务仅贡献约26%毛利，尿素则贡献了约68%毛利。
　　据查，三季度TDI出厂均价从22500元/吨上涨至26000元/吨，上涨了3500元/吨，涨幅约16%，而尿素价格从2300元/吨跌至2000元/吨。理论上，如沧州大化TDI年销售均价每上涨1000元/吨，在实现15万吨销量且其他成本保持不变的情况下，可增厚每股收益0.37元，业绩弹性极大，而尿素价格如跌幅在100元/吨，约影响每股收益0.07元。按此逻辑推算，沧州大化TDI上涨带来的收益远超尿素下跌带来的损失，故公司所指的产品销售价格上升应是TDI的销售价格。
　　从销量上来看，沧州大化此前计划新建的10万吨TDI项目中的一期的7万吨TDI于今年5月份一次投料试车成功，生产出合格的TDI产品，该项目公司使用的是瑞典国际化工的技术。据2012年半年报披露，沧州大化聚海分公司生产TDI产品同比增加0.74万吨，主要原因是上述投产项目增加了部分产量。由此可推测，该公司TDI产能集中释放发生在今年三季度。
　　基于此，沧州大化的TDI量价齐升是导致公司业绩暴增6倍的主要因素。从盘面来看，该公司股价从9月份至今一路“高歌挺进”上涨近40%。
　　此外，据了解，供给端因素是TDI价格上涨的主要原因。一方面国内主要生产TDI的厂家轮番停产，另外一方面近期海关监管严格，进口货源供应受阻，由此华南地区TDI价格被爆炒，这些因素均导致TDI供给偏紧。需指出的是，TDI行业总体产能仍过剩，但行业低毛利持续多年，故从2012年以来行业景气逐渐修复。