“一带一路”国有企业海外并购新趋势

    随着“一带一路”倡议深入推进，国有企业海外并购规模屡创新高。普华永道报告显示，2016年上半年国有企业海外并购交易量同比增长46.5%，交易金额同比增长226.5%。其中，仅中国化工收购先正达的金额就高达430亿美元，成为迄今为止最大的海外收购案例。在并购数量和并购金额迅速增长的同时，国有企业海外并购交易还呈现出一些新的趋势。
　　投资重心区域开始转移
　　“一带一路”倡议提出以后，国有企业参与“一带一路”建设和投资的热情显著提高。根据德勤公司的研究报告，70%的受访央企表示未来国际化方向会向“一带一路”倾斜；计划参与“一带一路”项目的国企中，78%表示未来会增加海外投资规模。
　　受此影响，国有企业海外并购的重心开始从欧美发达经济体，逐渐向“一带一路”区域转移，而与中国毗邻的亚洲地区无疑成为企业的首选。2013年国有企业在欧洲（含俄罗斯）和北美地区完成的并购交易量分别占到34%和25.5%，而在亚洲完成的并购交易量仅占16.5%。此后亚洲地区的并购交易量逐渐增加，到2015年已经超过28%，2016虽略有下降，但是在比例上与欧洲和北美地区的差距已经大幅缩小。
　　受益于“一带一路”倡议，未来国有企业在亚洲区域内的海外并购仍将保持较快的增长势头，尤其是中亚、东南亚地区的新兴经济体将成为海外并购的新热点。
　　工业是海外并购重点
　　由于国有企业大多属于能源及重化工行业，出于做大做强主业的目的，能源、电力及工业领域一直是海外并购的重点。除此之外，由于国内自然资源的产量和储量逐渐枯竭，为了破解资源约束，国有企业在原材料领域开展的海外并购也占据了相当比例。2013年国有企业在能源、电力及工业领域共实施海外并购33项，占当年国企海外并购交易总量的55.9%；原材料领域实施海外并购11项，占18.6%。上述两个领域成为当时国有企业海外并购的重点方向。随着“一带一路”倡议的实施，不仅将中国与沿线国家的产业合作提升到一个新的高度，而且给金融、文化、教育、旅游等行业带来了新的发展机遇。
　　受此影响，国有企业海外并购的行业分布开始发生变化。以高科技行业为例，2013年全年高科技行业仅发生1项并购，而2016年共完成11项并购，占国有企业海外并购交易总量的9.5%。
　　另外，随着中国新兴中产阶级人数的增长以及消费文化的改变，“消费相关”类并购以及包含了媒体娱乐、医疗健康等行业的“其他”类并购也显著增加。2013年“其他”类的海外并购仅为3项，占当年国企海外并购总量的5.1%；而2016年则达到36项，占到总量的31%；2016年国有企业在“消费相关”领域发生的海外并购也达到12项，是2013年（5项）的2.4倍。
　　与此同时，原先占较大比重的能源、电力、工业领域以及原材料领域的并购总量虽然比较稳定，但是所占比重已经逐渐下降。2016年能源、电力及工业领域发生海外并购33项，虽然仍为海外并购数量最多的行业，但比重已经降至28.4%，被“其他”类并购超越；原材料相关行业的海外并购数量为10项，仅占8.6%，居所有行业的末位。以上数据表明，国有企业海外并购正在从外延式增长向内涵式增长转变，越来越倾向于提升科技含量和专项技术，行业分布也更加多元化。
　　国企角色定位逐渐转变
　　相较于其他类型的投资者，国有企业长期以来在海外并购中占据主体地位。虽然国有企业的并购数量一直落后于民营企业，2015年以后甚至被财务投资者（主要包括私募股权基金和风险投资基金等）超越，但是由于国企从事的往往是投资规模较大的重点项目，所以并购金额一直领先于民营企业和财务投资者。
　　随着国企参与“一带一路”建设示范效应开始显现，以及国家支持企业参与“一带一路”建设的专项规划和支持政策相继落地，民营企业“走出去”的热情也逐渐高涨。2016年是具有转折性意义的一年，民营企业海外并购呈现爆发式增长，不仅交易数量达到了2015年的3倍，而且交易金额首次超越国有企业，其中有51笔并购的交易金额超过10亿美元。民营企业开始取代国有企业，成为中国大陆企业实施海外并购的主体力量。
　　未来在“一带一路”新形势下，民企有望在海外并购交易中继续领跑，而国企的角色定位将逐渐从“主体地位”向“主导地位”转变，更加注重战略布局。通过国企的大型项目为先导，民企项目随后跟进，从而形成“国企搭台，民企唱戏”的共进格局。