盐价下跌缓解纯碱成本压力

　　原盐是生产纯碱的主要原料，一般而言，每吨纯碱消耗1.5-1.6吨原盐，原盐在纯碱生产成本中占40-50%左右。

　　国内原盐价格持续上涨至2005年一季度后(河北唐山地区原盐价格达到410至420元/吨)，国内盐场出厂价格在5月、8月份下调。国内产能扩张是下跌主要因素。2006年一季度价格仍进一步下跌，河北唐山地区原盐价格在280至300元/吨。

　　2005年海盐占国内原盐产量的54%，目前海盐主产区渤海湾冬季属于生产淡季。若2006年气候正常，渤海湾地区不再遭受2005年的台风因素影响，原盐生产旺季后，供给将显著增长，原盐价格存在进一步下降的可能。

　　今年春节过后，纯碱价格季节性见底。按照往年的规律，受春节春运及下游用户开工率等综合影响，春节过后，纯碱市场价格都习惯性回落。2006年也是如此。

　　展望2006年，纯碱行业主要扩张项目：青海碱业90万吨/年纯碱装置、山东玻璃100万吨/年纯碱装置受产品质量差，资金链紧张制约。综合考虑国内扩建项目，以及部分碱厂搬迁，2006年国内纯碱预计增加产量约110万吨，同比增长8%左右。

　　国家宏观调控将限制原来玻璃等行业的快速增长势头，因此2006年国内纯碱需求增速将减慢，但仍会受惠整体经济增长。

　　随着下游开工率提升，纯碱价格也将摆脱目前较低水平，具体反弹尚需观察下游需求情况。

　　综上所述，原盐价格在生产淡季处于低位，生产旺季到来，价格会进一步下跌，纯碱生产成本继续回落。春节过后纯碱价格跌至季节性底部，反弹是必然，幅度主要取决于需求增长程度。我们认为纯碱行业底部业已明确，因此给予“中性”的投资评级。