化工行业难现整体机会 成长股或成为行业整合者

    年初至今，A股市场处于持续震荡状态，29个行业中仅有9个出现上涨，其余20个均为下跌。涨幅最大的行业为计算机，年初至今上涨17%；下跌最多的行业为煤炭，年初至今下跌15%；基础化工行业的涨跌幅排名为第16名，年初至今下跌3%。在30个化工子行业中，年初至今涨幅最大的板块为印染化学品(19.8%)，下跌最多的板块为日用化学品(-17.3%)，其中18个子行业跑赢沪深300指数。
　　行业仅有结构性机会
　　从2014年5月份最新的行业开工率数据来看，化工行业整体开工率不高。但结构性的机会仍然存在，开工率超过80%的产品值得重视。
　　化工行业固定资产投资在经历2011、2012年两年高增长之后，2013、2014年投资增速有所放缓，但仍维持在两位数水平，化工过剩产能淘汰进度缓慢。从行业收入、毛利情况来看，增速放缓，毛利率也有所下行。结合产能、收入和盈利能力，我们认为化工行业仍缺乏趋势性行情。
　　行业去产能压力犹存
　　目前国内化工行业产能仍处于扩张期，供给的绝对值仍在增加，但增速有所趋缓，页岩气等新兴能源推广下国内煤化工比价优势弱化。需求端，全球经济低位运行，国内投资相关品种的需求增速下滑；大宗化学品进口替代及产能转移阶段逐步结束。因此，我们认为化工行业整体在未来较长的一段时间将面临去产能的压力，投资者应着力研究供给端变化产生的结构性机会，环保压力下的供给收缩和行业竞争格局成为影响子行业景气变化的重要变量。
　　成长股成行业整合者
　　与周期股不同，成长股更注重所处行业的空间和公司自身技术研发实力，财务指标也更为重要。我们近期密集调研发现，化工新材料和消费类中的龙头公司凭借其在行业或产业链中的主导地位(原有业务是产业链最核心、壁垒最高、最有价值的环节)，在原有内生增长的基础上，往横向或者纵向产业链延伸(凭借核心优势抢占横向或纵向市场份额)，成为行业整合者的角色。
　　我们认为，化工行业中这一类新材料、中间体、品牌渠道类和细分领域龙头企业有望成为行业或产业链的平台型公司，通过内生和外延实现快速成长。