| 2017-1-24 | 在线收藏 |
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摘 要
中国经济总体平稳，但下行压力仍然较大，国家将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，人民币短期或继续贬值，M1与M2同比增速倒剪刀差或继续收窄，中采PMI连续三个月站在枯荣线之上。玻璃生产线总数或继续增加，但如果房地产行业出现“量价齐跌”时，则会导致玻璃需求下降，从而有冷修计划的生产线会进入冷修期，进而生产线开工数会下降。预计2017年二季度或以后房地产市场会出现“量价齐跌”的现象。汽车产销量或进一步增加，累计同比增速或震荡。出口累计同比增速或继续上升。纯碱价格上涨，重油保持低位平稳，天然气低位震荡，运输成本上升，玻璃成本重心上移。预计2017年玻璃期价运行区间：上方压力1450-1600元/吨，下方支撑950-1000元/吨。
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玻璃期货行情回顾及因素分析
2016年，玻璃1701合约从年初最低点874元/吨涨至11月中旬最高点1336元/吨，涨幅超过50%。其原因是，2016年货币M1、M2同比剪刀叉形成且持续扩大；供给侧改革发力，多部委出台楼市去库存政策，一线楼市火爆拉开了房价上涨的序幕；汽车行业持续向好，整体上需求远超去年，玻璃期货总体以震荡上行为主。
2016年以来玻璃主力1701合约期货行情走势
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浮法玻璃供给侧分析
一、平板玻璃产量累计同比增速呈上升趋势
2010-2014年，我国平板玻璃产量累计呈增加趋势，但累计同比增速整体呈下降趋势。2015年，平板玻璃产量累计同比增速出现负增长，总产量较2014年明显下降。但2016年平板玻璃产量累计同比增速逐步回升，3月实现正增长。10月平板玻璃产量累计64816.70万重量箱，累计同比增速为4.7%，较年初增加6.6个百分点。
二、玻璃生产线总数、开工数、开工率均大幅上升
自2002年以来，我国浮法玻璃生产线总数呈持续上升趋势，但开工率呈震荡下行状态。截止2016年11月11日，我国浮法玻璃总产能12.61亿重量箱，在产产能9.13亿重量箱，产能利用率72.40%。生产线总数从年初348条增加到353条，增长1.44%。从开工数来看，浮法玻璃生产线开工数233条，较2016年初的222条增长4.95%。从开工率来看，浮法玻璃生产线开工率66.01%，较2016年初增加2.21个百分点。由于存在停工状态的僵尸生产线，我国浮法玻璃生产线实际处于高开工率。我国浮法玻璃生产线实际开工率84.42%，较2016年初增加5.13个百分点。不难看出，我国浮法玻璃生产线总数有增加趋势，但增加的速度在减缓；开工数较2016年初有有较大幅度上升，但较2014、2015年有所下降；实际开工率较2016、2015年初均有较大幅度上升，但较2014年有较大幅度的下降。
2010年以来平板玻璃产量累计同比走势、浮法玻璃生产线总数、开工数与开工率走势
三、浮法玻璃生产线库存开始上升
整体来看，2002年以来，我国浮法玻璃生产线库存呈上涨趋势，具体有可细分为三个阶段：第一阶段，2002年初至2005年底，库存呈明显上涨趋势；2006年初至2009年底，库存呈明显下降趋势；2010年初至今，库存呈明显上涨趋势。进入2016年以来，我国浮法玻璃生产线库存整体处于震荡走势。截止2016年11月11日，玻璃生产线库存3258万重量箱，较8月底增加94万重量箱。
2002年以来浮法玻璃生产线库存整体走势、2016年以来浮法玻璃生产线库存走势
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浮法玻璃需求侧分析
一、2017年房地产行业或将走向“量价齐跌”
2016年以来房地产行业主要特点。一般来讲，商品房的销售数量是房地产行业的先行指标，新开工和投资增速的企稳回升需要滞后6个月左右。2016年以来，房地产行业主要呈现以下特点：（1）百城住宅价格、价格指数同比增速仍呈上涨趋势，价格指数环比增速出现下降趋势；（2）商品房成交套数当月同比增速呈下降趋势；（3）房地产开发投资完成额同比增速呈上涨趋势；（4）房屋新开工面积累计同比增速下降。
百城住宅平均价格走势：样本住宅、同比、环比、30大中城市商品房当月成交套数与当月同比
房地产开发投资完成额累计及同比走势、房屋新开工面积累计及累计同比走势
楼市调控政策逐级加码房地产市场周期或将缩短。2016 年国庆节期间，21 个城市密集出台楼市调控政策，各地纷纷完善差别化住房信贷政策，并重启限购。不久，银监会也严禁银行理财资金违规进入房地产领域。这是自2016年3 月上海、深圳调控以来的第二轮实质性、较为严厉的房地产调控，本轮调控的执行力度大、速度快，彰显了政府抑制房价的决心，预判此轮地产调控周期持续时间、落地效果强于以往。也正因为如此，2017年房地产市场的量、价周期可能会缩短。
2017年二季度或以后或出现“量价齐跌”的现象。房地产政策调控效果一般会经历两个阶段：量缩价涨和量价齐跌。从2016年的房地产数据来看，自2016年4月开始商品房成交量出现下降趋势，尤其是10月的成交量明显低于9月；一、二、三线城市的房价一直呈上涨趋势，但环比增速均有下降趋势，这显然是“量缩价涨”阶段的开始，预计2017年二季度或以后或出现“量价齐跌”的现象。
二、汽车产量和销量累计同比增速或震荡
2013年至2015年9月，我国汽车产销量累计同比呈下降趋势。但由于国家出台汽车购置税减半政策（从2015年10月1日到2016年12月31日，对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策），极大地促进了汽车行业的发展，汽车产量及累计同比增速均呈现稳定增长趋势。其次，汽车销量方面， 2016年以来，汽车销售量在稳定增长，累计同比增速也在稳定上升。2016年12月，财政部发布小排量汽车购置税新政，明年1月1日起至12月31日止，将延续购置税减免的政策，但优惠幅度由原来5%调整为7.5%，对汽车行业来讲仍构成利好。
汽车产量和累计同比走势、汽车产量及累计同比走势
三、出口累计同比增速或继续上升
我国是最大的平板玻璃出口国之一，自2011年以来，我国玻璃出口量以及增速明显放缓，平板玻璃出口数量累计同比增长的平均值为3.51%，最大值25.7%，最小值为-18.3%。2016年上半年，3月平板玻璃出口累计同比增速最高，创13个月最高值；4-7月累计同比增速呈下降趋势，表明平板玻璃出口有所放缓。但是，8-9月累计同比增速大幅上升。预计2017年玻璃出口或进一步增加，累计同比增速或继续上升。
1995年以来我国平板玻璃出口累计值与累计同比走势
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上游成本重心上移
玻璃的生产成本主要由原材料及燃料动力组成，上述两种材料约占总成本的70%。原材料成本主要在于纯碱，纯碱约占总成本的四分之一。玻璃生产的成本中燃料是最大的一部分，约占成本的40%。目前我国玻璃生产线通常以重油和天然气作为主要燃料，而这两种燃料约占成本的55%和45%。
一、纯碱价格上涨
纯碱是玻璃生产的主要原料之一，其价格变化对玻璃价格具有较大影响。2016年1月以来，轻质纯碱出厂价格波动较大，主要分为3个阶段：一是1月初至4月上旬，纯碱价格处于上涨阶段；二是4月中旬至8月中旬，纯碱价格整体处于下降阶段；三是8月下旬至11月，纯碱价格再次上涨，其中华中地区上涨500元/吨，华南地区上涨400元/吨，涨幅分别为35.71%、25%。由于8月下旬以后纯碱价格大幅上涨，而玻璃现货价格涨幅较小，造成玻璃利润下降。
各地区重质纯碱市场价（高端价）走势（单位：元/吨）
二、运输成本上升
从2016年9月21日起，交通运输部令第62号文件——《超限运输车辆行驶公路管理规定》治超新政正式实施。这一规定无疑会对玻璃价格产生重要影响，既会增加玻璃运输成本，也会增加玻璃原材料运输成本。
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操作策略
总体来看，预计2017年玻璃期价运行区间：上方压力1450-1600元/吨，下方支撑950-1000元/吨。
来源：方正中期期货有限公司
