２００４：电力看点
专家预测，２００４年全国仍将缺电。在这个前提下，电力领域在２００４年可能会碰到哪些问题和风险，怎么去改革和消除？还有哪些工作需要做？尤其在电力市场化改革大幕已经拉开的形势下，如何应对市场化风险？电改带来的分拆成本，是否会继续扩大并影响电改效果？在新的一年里，市场结构和监管结构将形成什么样的关系？本报记者就这些问题，邀请国电动力研究中心、能源研究所和证券公司的专业人士发表了自己的观点和看法。
重视“长期合同市场”
国电动力经济研究中心战略与规划研究所所长 柴高峰
一段时间以来，在谈到电力市场时，往往有一种“误解”，认为“厂网分开，竞价上网”就是建立现货市场，发电厂全部电力电量通过现货市场报价方式销售；另外我国当前电力工业稳步发展，每年新增装机容量约３０００万千瓦，同时又面临全国大部分电网电力短缺状况，似乎不需要签订“长期购电合同”投资者也愿意投资电力建设发电厂；或者认为“合同”不是市场的“范畴”。
从国际经验看，电力市场交易的方式主要有合同交易和现货交易两种，且以合同交易电量为主、现货交易电量为辅是各市场形成的普遍规律。合同交易是电网企业和发电企业之间形成的中远期交易，可以是双边交易，也可以是通过竞争机制产生的其他中长期交易，可以是电力电量的实物量交易，也可以是差价合约等金融交易，现货交易是由市场交易机构组织的集中竞价的短期交易。我国电力市场的交易也应采取以期货交易（合约交易）为主、现货交易为辅的竞价模式，并且国家电力监管委员会在其发布的“关于区域电力市场建设的指导意见”中对此也提出明确意见。
但从目前进展看，我国电力行业引入市场机制中，对“长期合同市场”重视不够。一方面，存量资产其合同部分主要是将原来的国家批复电价定为合同价格，实现从计划体制向市场体制过渡中；而新投产机组，没有新的机制，继续沿用过去“一厂一价”的老机制。在建立区域电力市场过程中，应充分认识到“长期合同市场”是电力市场的重要组成部分，在新投入机组中引入竞争机制，通过竞争签定购电合同。无论是两部制电价还是单一电价，对于投资者而言，其投资有一定的电量保障或容量收益，从金融机构也可以获得融资成本相对较低的贷款，投资者信心有一定保证；对于购电方，可以根据合同安排电力生产，减少随机性，双方可以合理分摊投资风险。没有长期合同，投资者就投资电力的做法从长期看，不利于吸引投资。我国目前活跃在发电投资领域内主要是“五大集团”、其他背景的国有企业、省级电力投资公司等，以“国有背景”是突出特征，等到外资公司、民营企业与“国有企业”同台竞技时，我国发电领域微观竞争主体就真正形成了。其他所有制形式的投资者的投资热情不如国有电力企业高，一定程度上也反映了由于没有合同市场带来的担忧。
电力数据变化警示经济
国电动力经济研究中心总经济师 胡兆光
电力作为一种特殊的商品具有两大特性：即电力的生产、输送与消费同时在瞬间完成的特性及电力不可储存的特性。电力数据是通过发电侧表计与用电侧表计的读数经统合而成，具有相对的准确性及实时性，对国民经济的宏观判断具有一定的参考作用。
在当前经济快速增长的大好形势下，我们还应从不同的角度随时监测电力经济运行中的参数及其运行的轨道，发现问题及时调整。
当今，电气化水平的提高使得我国电能在终端能源消费的比重已超过１３％。经济的发展促进电气化程度不断提高，由此决定了电力消费与经济发展的紧密相关性。电力数据又可以实时准确地反映经济发展的某些特征。尽管电力只是经济系统的一部分，但是它的变化可以起到警示的作用。
２００３年全社会用电量１８９１０亿千瓦时，比去年同期增长１５．４％，高于２００２年３．８个百分点。其中一次产业用电增长１．６９％增长率低于２００２年１．９６个百分点；二次产业增长１６．５４％，高于２００２年４．２３个百分点；三次产业增长１４．８６％，高于２００２年２．２４个百分点。二次产业用电增长高于全社会用电量增长水平１．１４个百分点，而三次产业用电增长却低于全社会用电量增长水平０．５４个百分点，这表明我国当前产业发展存在不协调的因素。
２００３年工业用电量合计１３７４６亿千瓦时，同比增长１６．５６％，高于２００２年４．２７个百分点。而重工业用电增速由２００２年的低于轻工业３．７６个百分点发展到２００３年的高于轻工业０．５６个百分点，重工业用电增速明显加快表明：我国用电结构呈现出重工业化迹象，冶金、建材、汽车等高耗能工业快速发展是重工业用电量高速增长的主要推动力。
从用电结构的变化来看，自１９９０年代以来，工业用排前四位的行业依次为化工、黑色金属、建材、有色金属。但受投资的拉动以及国内外市场需求和价格等因素影响，最近两年，我国生铁、钢、成品钢材、十种有色金属、铝材、水泥、化肥等高耗能产品产量均保持了较快的发展速度。从２００２年开始，黑色和有色金属工业一直是我国用电增长最为迅猛的两个行业。２００３年前四位行业用电的排序为：黑色金属、化工、有色金属、建材，其中黑色金属行业用电保持明显的逐季走高趋势，表明钢材仍保持较旺盛的需求；而有色金属行业用电呈缓和的逐季下降趋势。
显然，由投资拉动的工业快速增长，特别是重工业及高能耗产业的快速增长，对我国电力供应带来了压力。电力的高需求，使得我国发电装机容量不够，电网输配能力不足，造成许多地区电力供应紧张，２１个省市出现了拉闸限电。
可以预见，２００４年电力供需形势依然严峻。若这种以投资拉动工业快速增长的现象持续下去，电力供应将再次成为经济发展的瓶颈，制约国民经济的发展。
这种经济增长的模式将对有些增长较快的行业的发展前景埋下隐患。使得经济发展抗干扰能力弱，风险很大。一旦出现不利因素，将直接波及整个经济的健康发展。由此可见，这种以提高能耗为代价的增长模式将导致经济增长缺乏后劲，经济的协调、健康及可持续发展将受到挑战。
从我国的现状来看，只要政策到位，宏观调控还是有空间。我们应当认真研究相应的政策及措施，将我国经济引向协调、健康及可持续发展的轨道。
电力行业投资过热或可避免
国泰君安证券研究所研究员 姚伟
作为防御性公用事业，电力行业通常呈现供给、需求和产品价格的相对刚性，而２００３年中国电力行业进入新的景气周期后，需求、供给和电价刚性先后被打破。
２００４年需求增速虽略有回落但仍将保持高速，预计在１３％左右，用电量将首次突破２．１万亿千瓦时。随着重工业化经济的持续发展和能源结构的升级，有理由相信电力需求将持续高出ＧＤＰ的增长。电力过剩——平衡——短缺的变化过程必将引发电力企业利润的持续增长，基于此上市公司已经并将继续重估。
需求的增长必定带动行业投资的增加，发电侧大规模电厂建设已经拉开帷幕，但２００４年全国装机容量缺口将进一步加大到２０００万千瓦，权威部门预测，２００６年供需可基本达到平衡。
供给增加的突然提速，外延式增长率的高企对原有机组内生增长无疑有所影响。如果我们把机组平均利用小时数作为内生产能的标志，经计算２００４、２００５年机组发电量内生增长率将从２００３年的８％下降至４．３％和１．８％。然而，到２００６年的基本平衡并不意味着机组利用率的下降，未来３～５年内机组利用率仍将保持在高水平，据我们的预测在５５００小时以上。但５５００小时并不是内生增长的终点，１９８６年曾达到过５３８８小时，况且目前机组的技术、管理、维护水平绝非２０年前可同日而语。
电力体改进入第二年，在国务院“５号文”的原则框架下，五大发电集团已正式独立运作，厂网分开后发电资产划转交付已经完成，而电价改革方案的出台，为进一步改革定下了框架，预计在供需平衡基础上实现市场定价机制还需要３到５年的过渡期。
由于电力短缺，电力买方市场在近两年将难以再现，原期望的电价走下降通道的电价改革情况不会出现。预计在国务院相关会议精神的指引下，对超发电价、分时电价的规范将加强，对发电企业亦是进一步的保护。
汇率方面，日益增强的人民币升值预期一旦兑现，拥有外币负债电力公司账面汇兑收益将大幅增加，对进入还贷期的公司现金流亦有正面影响。同时，进口设备和燃料的成本相应下降，也将促使发电企业利润提升。届时，以澳元等货币计价的煤炭进口价格相对下降，亦将抑制国内煤价的上扬。
相对成熟市场，我国境内电力公司规模偏小（市销率高）而负债率低，资本支出和营业利润增长率保持在较高水平，因此在目前低利率环境下提高财务杠杆，借助负债收购或者新建机组增大规模是电力公司有效和可行的发展途径。对上市公司来说，在高利用率基础上利用新建或收购机组实现外延式增长仍是利润增量的主要来源，需求总量增加和外延式扩张比内生增长更为持续、更为重要，亦仍将作为证券市场投资的主要标准。
从另一个角度来讲，供给刚性的打破已经引起了政府部门的警觉，多种因素的作用将避免行业的投资过热：
宏观管制：发改委在调整建设规划、放松投资管制的同时，采用“窗口指导”的形式加强对投资权的规范；
燃料限制：电煤产能缺口和煤炭行业产能难以快速提升，更为重要的是非坑口电厂用煤的运输能力瓶颈；
设备限制：国内发电设备产能相对有限，造成订单累计，设备到货、安装将有延迟；
环保限制：东部地区环保标准提升从多方面限制火电投资，西部生态与开发的争论也将影响大规模的水、火电投资；
垄断限制：在所谓“跑马圈地”热潮中，各大发电势力往往采用“围而不建”的策略实现排他性投资权的垄断，其资金限制和企业风险控制因素使得实际上马电厂并不如预想的多。
电力发展应寻求新平衡
能源研究所副所长 韩文科
最近一两年，由于我国经济持续高速增长，一些地区和行业发展较快，加上能源工业本身的一些问题，出现了缺煤、缺电等情况，能源供应面临严重压力。能源供应的紧张状况也在社会上引起了不少议论，一些人认为经济加速发展能源就要紧张，也有人认为我国又进入了一个能源短缺的时期。实际上，能源和经济相互协调发展的问题在今后会长期存在，而且有时会变得非常突出，电力工业尤其需要寻找新的平衡发展机制和调控机制。
从已经采取的缓解电力供应紧张的各种措施看，２００４年一些地方的供应紧张状况会有所缓解，但还不能从根本上缓解。为了缓解用电紧张，除了加快电源、电网等电力基础设施的建设外，还有三方面措施应该强调。
一是在保障电网和供电安全的前提下，进一步做好电力供应的调度工作，特别是影响水电发电的水情预测和用水调度，多用经济杠杆在更大范围内调济紧缺的电力资源。
二是进一步理顺电煤供应。电煤供应不畅，除了电、煤之间的价格矛盾以外，更深层次的还有电、煤行业的体制矛盾及供煤和用煤地区之间在发展过程中的利益矛盾。疏导电、煤矛盾的政策和措施要进一步强化和落实。
三是在用电紧张地区、电力增长很快的地区、用电量大的地区强化政府主导下各种行之有效的节电措施。我国目前还没有形成有效的依靠市场推动的节能机制，因此短期内要靠政府主导。各级政府可以通过建立节能基金或者节电基金支持节电项目，可以通过发布传播节电信息引导社会节电行为，可以采取激励政策鼓励使用高效节电的用电设备和家用电器，从而减少浪费和提高用电效率。
电力领域另外一个严峻挑战是在电力供应紧张的状况下，如何推进电力体制改革。在电力领域进一步打破垄断、引进竞争是关系到我国电力工业长远的可持续发展的大问题。在２００４年，对于电力体制改革仍然应该以积极的态度对待，但要找到解决电力供应紧张的突破点。这些突破点可能在进一步拓宽电力投资渠道、进一步给地方发展电力的自主权和理顺地方电力体制、进一步强化电力行业内部改革提高行业整体效率等方面。
此外，２００４年也是制定“十一五”发展规划的关键一年。近两年电力领域出现的问题也提出了一个非常重要又难于回答的问题，就是电力和社会经济发展究竟如何协调的问题。电力的发展要保障社会经济发展，但是支撑电力发展的一次能源供应要能可持续，电力工业本身也要能可持续发展，电力发展还要兼顾人们生活和生存的环境不断净化和改善等重要的社会发展目标。这个问题应该是２００４年能源经济领域特别是电力经济领域要深入研究的问题。对待这个问题不能简单化和浮躁，不能只看眼前，不看长远。
我认为，还应该着重考虑这几个问题：
能源和经济发展相互协调的问题。能源发展的规律性，人类社会的经济活动的发展总是在不平衡中求得新的平衡而不断发展的，反映在能源经济领域，有时供略大于求，有时求略大于供。但是我们还是要讲综合平衡的。过去，在计划经济体制的管理模式下，能源和经济的协调发展主要是通过发展计划、专项发展规划这样的工具来把握。但是在市场经济环境下，就不能简单依靠发展规划等手段。
建立真正适应市场经济发展要求的能源供应体系问题。从能源自身来讲，我国过去的能源工业体系、能源供应系统还不能够很好适应市场经济发展的要求。我们需要借鉴市场化国家的经验，需要深刻认识和把握我国的国情，这也是一个长期的任务和要很好解决的问题。
能源要与经济、环境协调发展，与其他的主要社会经济发展目标相协调，这也是我们今后长期面临的问题之一；能源工业的进一步开放，进一步吸引外资，进一步国际化发展，涉及到能源工业在未来的发展中能否吸引足够的资金，能否获得很好的技术，更好的发展环境以及更多地获取国际资源等，也是今后必须经常面对和要处理好的一个大问题。
竞争性电源前期市场亟待建立
国电动力经济研究中心高级咨询委员 王信茂
为了使电力工业能够继续快速、持续、协调、健康发展，我建议尽快建立有序竞争的电源前期工作市场。凡是选择、确定电源项目的投资方以及项目在开工之前的一系列工作，都属于电源前期工作市场，它是电力市场的重要组成部分。应该结合国家的投资体制改革和电力项目行政审批制度改革，设计、建立电源前期工作市场。
我认为从电源项目选择投资方开始就应该引进竞争机制，而不是靠各种非经济、非市场的因素去竞争、去圈地。
如何看待目前发电企业的“跑马圈地”现象？我认为应该一分为二。它本身反映了发电企业参与市场竞争的积极性，但是引出什么样的后果还需要观察研究。第一，它所“圈”的项目和国家的规划到底一致不一致？这是个很大的问题；第二，圈的项目能否列入发电公司近期的投资计划还是个问题。圈了地，电厂是不是能按国家规划开工建设以至投产，为地方经济服务？圈而不建、圈而迟建怎么办？我接触了几个省的部门同志都担心这个事。
我在多次会议上呼吁，电源前期工作市场模式究竟怎么设计、构建，市场规则是什么，对这个市场，电监会如何监管？有关部门应该抓紧组织研究。浙江电源项目通过招投标选择投资方的作法应该进一步深入研究。我觉得应该把招投标与国家的电力发展规划联系起来，在规划的指导下引进竞争机制，来选择投资方，这样可能会更好一些。反之，如果不尽快建立既鼓励电源投资又风险自担的良性循环的投资机制，不建立竞争有序的电源前期工作市场，不制定电源前期工作市场准入规则，今后我国的电力市场就难免出现时而过剩、时而短缺的大起大落局面。
展望２００４年，我们仍将面临电力供需紧张的形势，无论电力电量的缺口，还是限电地区的范围都可能大致与２００３年相当，并且继续呈现出明显的不均衡性。今年电力供需形势最紧张的电网是华东、南方，比较紧张的电网是华北、西北、华中，电力供需形势较好的电网是东北、山东、新疆、西藏、海南以及安徽、湖北、江西、陕西。其中受水情影响较大的电网是福建、湖南。
在电力供需紧张、市场化改革不断推进的情况下，我认为，应加快国家已批准的电源和电网项目建设，尤其是计划２００４年要投产的电力项目。一方面要确保基建和技改项目质量，按进度完成。
同时，国家要合理利用计划和市场两个手段，加强宏观调控力度。建议国家加大力度投资建设一批大煤矿矿井，并适当减少煤炭出口，同时协调好煤质、煤价、煤运，保证包括电煤在内的全国煤炭供应。
电力股收购将很活跃
光大证券研究所研究员 张伟杰
单从企业层面来讲，我认为２００４年电力行业面临几个主要问题：２００４年电煤供应与价格、电煤运费、排污费对公司成本的影响，电价上调尤其是超发电量电价按上年平均价计算对公司收益的影响，以及目前在电荒形势下加大新电厂投资对未来公司受益的影响，需要不同公司依据各自情况谨慎决策。
２００４年，在上面的大背景下，尤其是由于目前的电价机制不合理，对发电类上市公司而言，要想使公司业绩快速提高，收购兼并无疑是最好的选择，特别是对类似华能国际、国电电力等大股东实力雄厚、能够并且乐意给上市公司支持的公司，近几年通过持续收购大股东的优质发电资产，使自身实力迅速增强，公司业绩也持续大幅增长。上市公司收购大股东优质发电资产，在增强自身实力的同时，大股东也可以从中受益。大股东通过出售发电资产获得资金，可以投入新的项目，为长远发展奠定了基础。还需要指出的是，电力上市公司收购大股东发电资产的资金，由于具有良好效益，又可以在证券市场上募集，如２００３年就有龙电股份、桂冠电力、国电电力等上市公司先后发行可转换债券筹资，上海电力、华润电力、长江电力发行新股筹资，用以新建或收购大股东发电资产。由于这些融资伴随着相关公司业绩大幅提升的良好预期，普遍受到证券市场投资者追捧。
我们认为，受制于电荒等多种因素，２００４年影响电力行业的主要问题难以得到根本解决，电力公司提高业绩的主要途径仍将是通过持续收购大股东内外的优质发电资产，提高公司发电量，进而使公司业绩得以快速提升。如上分析，收购方式对大股东、上市公司、证券市场等均十分有利，在２００３年五大发电集团基本完成对有关上市公司股权收购的情况下，预计２００４年电力股的收购活动将比２００３年更加引人注目。这类公司我们建议重点关注华能国际、国电电力、桂冠电力、长源电力、华银电力、通宝能源等。
同时，我们认为，如果２００４年区域电力市场能够取得实质性进展，将有利于目前电力富裕地区的发电公司，使其发电量、业绩迅速提高，这类公司我们建议重点关注皖能股份、龙电股份等公司。
地处电力紧缺地区、发电资产优良、又有新机组投产的公司，也将是证券市场的宠儿。这类公司如申能股份、上海电力、深能源Ａ等，同样值得重点关注。
